投资者正面临一个局面，就是不得不面对那些曾经最不愿听到的“危机故事”，同时，“NACHO”交易也被重新激活。特朗普最近提出的一项计划，即对过往船只加征费用，被行业内部人士批评可能让每桶原油的运费间接增加16美元。
上周六，军事冲突再度爆发，加上美国总统特朗普宣布将对通过霍尔木兹海峡的伊朗船只实施美国的封锁，这些因素推动国际油价在周一大幅上涨。市场进一步接受了这样一个判断：短期内，霍尔木兹海峡难以恢复到战前的状态。
在周一，布伦特原油价格涨幅超过9%，创下自2020年5月以来的最大单日百分比涨幅记录。WTI原油价格也猛涨了近9%，这成为2026年的第四大单日百分比涨幅。
到了周二亚洲交易时段，WTI原油价格一度触及80美元，布伦特原油价格也一度超过85美元，之后两种原油价格都有所回落。
这一轮价格增长几乎抵消了原油在过去一个月内的所有下跌。在之前，随着波斯湾地区的冲突有所缓和、油轮通行情况似乎有所改善，布伦特原油和WTI原油一度收回了今年大部分的涨幅；而最新一轮的军事紧张，让市场重新评估了中东地区原油运输面临的风险。
华盛顿的智库新美国安全中心（Center for a New American Security）的兼职高级研究员Rachel Ziemba指出：“该地区和霍尔木兹海峡恢复到过去常态的可能性实际上为零。”她补充说：“如果有任何影响的话，那就是它强化了尽快投资其他路线的必要性。”
这种看法已经反映在了海湾主要产油国的行动中。沙特、伊拉克和阿联酋现在都将霍尔木兹海峡视为一个需要长期避开的薄弱点，并计划新建输油管道，扩大现有管道容量，将原油输送到其他港口，甚至通过其他国家进行转运，以此来保障出口的稳定性。
高盛在给客户的报告中估计，到2027年底，新建和扩建的管道项目可能使战前海湾地区超过45%的石油出口避开霍尔木兹海峡；如果相关计划能够加速推进，那么到了2028年底，通过管道运输的石油出口量可能达到该地区总量的75%。
然而，建立这种替代系统的成本非常高昂。相关的项目需要投入数十亿美元，而且那些原本就是为了避开霍尔木兹海峡风险而建设的输油管道，也可能是攻击的目标。
Ziemba提醒：“建设新的输油管道比完全保护它们免受潜在攻击要容易得多。”
“NACHO交易”的回归意味着市场重新开始押注霍尔木兹海峡长期的阻塞。这种策略的英文全称是“霍尔木兹海峡绝无可能开放”（Not a Chance Hormuz Opens），主要赌注是认为这条曾承载全球约20%石油运输的关键航道将基本保持关闭状态，只有极少数船只通过秘密路线低调通行，直到关闭所导致的经济后果——例如油价的飙升和通胀的加速——变得无法承受。
Catalyst能源基础设施基金的联合投资组合经理Henry Hoffman表示：“市场过早地将部分重新开放视为危机的结束。”
Hoffman和其他投资者都提到，在全球库存已经被持续消耗的背景下，油价继续上涨的风险正在增大，特别是美国战略石油储备的下降，使得目前的缓冲能力低于以往。特朗普政府之前为了压低燃油价格向市场投放原油，现在美国政府库存已降至1983年以来的最低水平。
尽管许多交易员和分析师对油价进一步上涨的可能性抱有信心，但投机资金的行为却变得更加谨慎。经过近五个月的冲突反复，对冲基金和其他投机者的期货头寸有所减少，市场流动性也因此降低，即基于价格预期进行交易的能力减弱。
荷兰国际集团（ING）的分析师在一个给客户的报告上写道：“最近紧张局势加剧带来的不确定性——无论它是短暂的还是持久的——似乎正让大部分市场参与者保持观望。”
另外，特朗普计划对通过霍尔木兹海峡的货物征收20%的费用的做法，正在威胁着全球原油的供应过剩局面。特别是如果战火再次爆发导致这条关键水道被封锁，情况可能会更加严重。
分析师指出，这项提案中的重要意义不在于其直接成本，而在于它所传达的信息：霍尔木兹海峡的航运中断可能会导致供应短缺的风险不断增加，从而可能颠覆本月早些时候的情况。
