根据财政部最新公布的数据，截至2026年5月末，全国地方政府债务余额约为58.2万亿元，其中专项债务约40.3万亿元，一般债务约17.9万亿元。这是地方政府专项债务余额首次突破40万亿元大关。
专项债券自2015年首次发行以来，规模迅速扩张。当年新增专项债券规模仅为近0.1万亿元，而2026年国家安排的新增专项债券发行规模达到4.4万亿元，是2015年的44倍。此外，为化解地方政府隐性债务风险，中央通过发行专项债券置换存量隐性债务，例如2024年至2028年间，地方政府计划发行10万亿元专项债券用于置换同等规模的隐性债务。
粤开证券首席经济学家罗志恒指出，当前中国政府债务结构以地方债务为主，中央与地方债务比例大致为四六开。地方债务中，专项债务占比约七成，一般债务占比约三成。罗志恒分析，这一结构源于经济发展模式、财政体制和化债需求，是在稳增长、防风险过程中逐步形成的。他认为，2015年新预算法实施后，专项债作为不计入财政赤字但能拉动投资的工具，促使了“控赤字、扩专项债”的格局。
专项债在稳投资和就业方面发挥积极作用。上海财经大学财税投资学院教授毛捷表示，2025年专项债主要投向市政和产业园区基础设施，规模达0.63万亿元，占比19.7%；土地储备专项债占比17%，位居第二。根据毛捷测算，2019至2024年间，专项债项目完工后预计可直接提供约731万个就业岗位，每百万元专项债能带动城市新增就业19.83人。
尽管专家普遍认为专项债务风险总体可控，但仍存在隐忧。财政部数据显示，截至2025年末，地方政府专项债务余额约37.3万亿元，按剩余平均期限10.5年计算，年均到期还本规模约3.6万亿元。2025年地方政府性基金预算收入约为6.4万亿元，偿债保障倍数为1.81。然而，受楼市低迷影响，土地出让收入连续下降，导致偿债保障倍数从2020年的5.27降至2025年的1.81。
毛捷指出，专项债偿还越来越依赖发行再融资债券，即借新还旧。2026年1至5月，地方政府到期偿还本金13996亿元中，通过再融资债券偿还的占比高达87%。他分析称，一些项目收益难以覆盖债务本息，例如土地储备类项目周期长，而生态环保等项目缺乏现金流，导致本金偿还压力增大。
针对这些问题，中央已出台措施完善专项债管理。2024年底，国务院办公厅发布意见，实施专项债投向领域“负面清单”管理，允许地方分年安排财政补助资金，并开展自审自发试点以压实省级责任。
未来专项债结构将逐步优化。2025年9月发布的《国务院关于2024年度政府债务管理情况的报告》提出，需逐步优化国债、超长期特别国债、地方政府一般债券和专项债券的规模结构，以满足不同宏观调控需求。罗志恒认为，短期内专项债仍需保持足够规模支持经济，但长期应降低占比，推动一般债占比提升。温来成强调，专项债风险主要体现在中长期，许多地方依赖借新还旧，需警惕潜在违约风险。
罗志恒总结，专项债推动了中国经济发展和风险化解，但需平衡规模和效益，避免过度依赖。毛捷建议，未来应强化项目收益管理，确保偿债资金归集到位。中央财经大学教授温来成补充，专项债平均年限延长至约12年，中长期风险不容忽视。
