01、腾讯的抉择：一场对赌游戏的收尾
以色列媒体Calcalist披露的消息引人关注，Playerika正与腾讯接触，商议出售SuperPlay。这家手游开发商隶属Playerika旗下，以开发《Disney Solitaire》《Dice Dreams》《Domino Dreams》等游戏闻名。此番交易估值的范围在10亿到15亿美元之间，折合人民币约67.7亿元至101.5亿元。
时间回溯到2024年11月，Playerika以6.9亿美元（约46.7亿元人民币）完成了对SuperPlay的收购。SuperPlay如今最亮眼的成绩单，来自迪士尼授权的《Disney Solitaire》。市场预估显示，这款游戏年收入达到了3亿美元（约20.3亿元人民币）。
当初收购SuperPlay的协议里，还附加了12.5亿美元（约84.6亿元人民币）的业绩对赌条款。条款规定，SuperPlay若在未来三年达成预设的财务指标，Playerika需支付12.5亿美元作为奖励。
换种说法，Playerika并购SuperPlay，预计最终需承担的资金成本可能高达19.5亿美元（约131.9亿元人民币）。
图源Calcalist Tech
出乎意料的是，SuperPlay的表现远超预期。2025年，公司营收达到5.73亿美元（约38.8亿元人民币），超出业绩对赌基准目标约67%。由于SuperPlay业绩过于亮眼，Playerika在2025年年报中，将未来可能支付的或有对价评定为7.34亿美元（约49.7亿元人民币）；到了2026年第一季度财报，这一数字被调增至8.29亿美元（约56.1亿元人民币）。
简而言之，业绩对赌机制决定了，SuperPlay盈利越丰厚、业绩越突出，Playerika需支付的款项就越多。据业内人士观察，倘若SuperPlay能维持当前的增长速度，相关支付金额或许将继续攀升。SuperPlay的迅猛增长，反而不期成为Playerika的财务压力源。
从会计准则角度审视，Playerika收购SuperPlay确实给财务报表带来挑战：未来应支付金额的估值提高，这部分增长会直接计入利润表中的开支，导致公司净利润下降。
正因如此，Playerika在2025年第四季度录得约3.09亿美元（约20.9亿元人民币）的亏损，主因在于收购相关或有负债的重新估值。公司同时警示投资者，若无法在2027年前完成主要信贷额度的再融资，未来的现金流和流动性或不足以支付全部对赌款项。
面对这些压力，Playerika今年宣布停止派发股息，目的是保留更多财务空间，确保能履行未来支付义务，并为潜在的战略举措提供支持。
据悉，腾讯此次接洽的收购价格，不包含未来尚未支付的业绩对赌款项。相反，腾讯打算承接这些未来支付的责任，以此帮助Playerika摆脱可能高达数亿美元的债务负担。
