7月20日当天的美股交易，开盘时三大指数受半导体板块提振而上涨，但午后因中东局势恶化出现震荡，最终都转为下跌。光通信与存储行业逆势上涨，中概股整体呈现回升，国际油价在地区溢价影响下由跌转升。这周科技巨头的财报将密集发布，意味着全球科技股正处于关键阶段，地缘冲突的变动进一步加剧了市场的短期不确定性。
收盘后的具体点位是：道琼斯指数下挫0.59%，定格在51839.26点；纳斯达克综合指数微跌0.05%，报25508.07点；标普500指数下跌0.19%，录得7443.28点。费城半导体指数在盘中一度飙升超过3%，但午后涨幅明显收窄，最终上涨0.60%，走势显现冲高回落特点。
板块内部差别变大，光通信与存储行业主导反弹。Lumentum和Credo Technology的涨幅分别超过4%，迈威尔科技上涨3.32%，Coherent、闪迪、西部数据涨出2%以上，美光科技、希捷科技也接近2%的涨幅；相对的，SK海力士ADR下跌1.86%，设备行业的科天半导体、拉姆研究跌幅都超过2%，拖累了板块整体表现。
大型的科技公司表现也出现分歧。万得美国科技七巨头指数略有上升0.09%，微软上涨2.15%，谷歌涨1.52%，亚马逊涨1.12%；苹果、特斯拉的跌幅都超过2%，SpaceX下挫幅度超过3%，英伟达小幅上涨0.23%。有消息称，谷歌正在开发使用Gemini大模型的服务器芯片，目的是加强AI计算能力，缓解目前的算力压力，给科技股情绪带来局部的好消息。
中国的资产表现相对强势，纳斯达克中国金龙指数上升0.90%。单只股票来看，有道涨超6%，金山云涨超5%，阿里巴巴大涨4.69%，BOSS直聘涨超4%，世纪互联、万国数据、京东、微博涨出3%以上，仅小鹏汽车、贝壳少数收跌。
中国资产表现较好，反映出全球资本在当前不确定性中的重新分配思路——当AI的主题受到挑战，地缘政治升高能源成本，美股的卖空仓位接近历史最高点时，估值看起来更有吸引力的中国资产变成部分资金逃生的选择。不过，这种强表现能否持久，要看接下来的中国经济发展数据、政策进展以及全球市场对风险的态度如何变化。
卖空比例接近历史顶点 AI行业进入调整估值周期
芯片行业反弹动力不足，反映市场对AI前景的深深怀疑。S3 Partners LLC的资料追溯到2010年显示，标普500成分股的卖空规模已接近流通股的3.79%，接近历史最大值；罗素3000成分股的卖空比例则增加到6.3%，创下历史新纪录。纽交所上市公司的卖空比例从今年2月起持续增加，6月下旬达到流通股的9%，也是有记录以来的最高水平。
卖空比例急剧增加，加上AI支出前景的不明确，使得市场对下半年的看法更加不同。Themis Trading LLC合伙人及股票交易主管Joseph Saluzzi说：“对AI支出的担忧和半导体板块的剧烈变动，让投资者的怀疑在持续增加，本月剩下的时间里，财报期和地缘政治将是关键因素。”
甲骨文公司的信用违约互换价差上周五上涨了10个基点，达到198.23，创下收盘价的历史新高。这个情况反映出市场对AI投资热度能否持续的深深忧虑——投资者为保护甲骨文债务不被违约而需要付出的代价已变得非常高。
不过，也有机构持比较乐观的看法。国联民生证券觉得，在几个月的快速上涨之后，市场不再认为“确定性”存在，杠杆资金会由于各种主题的撤离而引发猛烈的回调，但AI应用的商业化还处于早期，随着Fable 5等模型的普及和Agentic AI的渗透，推理需求的增长将支持AI设施的兴趣度。富国投资研究所总裁达雷尔·克朗克表示：“半导体与AI行业正在经历一个合理的估值调整期。当前板块处于超卖状态，短期的技术性反弹不让人意外，但中期的上升趋势已被打破。”
中东地区的局势反复影响，大宗商品市场出现分化情况
当天交易中真正起作用“变量”的是中东局势的持续紧张。
据央视新闻报道，7月20日美东时间下午4点，美军依照总统指示开始对伊朗进行新一轮打击，行动目标是“进一步削弱伊朗攻击霍尔木兹海峡商船的军事力量”。伊朗伊斯兰革命卫队同日发表声明，称对巴林和科威特的美军目标进行了攻击，并“造成了严重打击”。
此前，两名美军人员在17日在约旦境内被伊朗弹道导弹和无人机击中身亡。美国总统特朗普随后在社交媒体上发信息威胁说：“伊朗每杀死一名美军士兵，都必须为此付出数倍代价！”尽管美国国务卿鲁比奥19日表示特朗普政府“仍然对外交解决持开放态度”，但双方的军事攻击仍在继续，美伊之前签署的谅解备忘录实际上已经作废。
地缘政治风险的加剧直接影响大宗商品市场。7月20日，NYMEX WTI原油期货主力合约上涨0.78%，达到82.42美元/桶；ICE布油期货主力合约涨0.95%，报88.94美元/桶。自2026年7月以来，霍尔木兹海峡重新面临封锁，通行量减少，地缘避险情绪升高，推动布伦特原油重回80美元/桶上方。
东吴证券分析认为，全球原油供需的紧张状态将持续，地缘冲突对原油供给的影响将支撑油价中枢相比战前整体上升。供应方面，海湾地区的油田及生产设备在战争中受损，由于停产后的产能需要很长时间恢复，中东地区的原油供应难以立刻恢复正常。需求方面，原油消费旺季即将到来，且全球原油库存处于较低水平，存在补库可能。国泰海通指出，地缘政治局势的干扰可能会提高全球油价中枢，但全球原油需求相对偏弱，OPEC+的产量政策多变，从长远看原油中枢缺乏上升动力。
国际贵金属市场方面，COMEX黄金期货跌0.17%，报4011.80美元/盎司；COMEX白银期货涨0.60%，报56.66美元/盎司。国泰海通观点是，市场反复修正全球宏观流动性预期可能会暂时冲击黄金价格，但长期看，黄金作为战略性配置的价值依旧存在。
