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燕之屋（01497.HK）作为“燕窝第一股”，最近亮出2026年上半年盈利预测，显示其经营情况出现阶段好转。
报告指出，2026年上半年，公司预计收入能达到11.67亿元到12.17亿元，同比提升约15%到20%；净利润或为1.05亿元至1.16亿元，同比增长幅度在35%到50%之间。
燕之屋对业绩改善作了说明。公司称，产品策略上贴近市场需求，核心专注于燕窝产品，同时丰富产品布局并拓展多元消费环境。线上线下渠道收入同步增长。此外，生产环节借力智能化改造，提升营运效率，成本结构优化，进而改善毛利率。不过，需要关注的是，本期利润显著增长，部分受益于低基数效应。2025年同期，公司因商誉减值亏损917.9万元，对当期盈利带来压力。而到了2026年中期，这类减值计提项目消失，盈利弹性因此增强。
即便业绩预告相当乐观，这种利好在资本市场上并未引起太大反响。
燕之屋公告发布的首个交易日（7月20日），二级市场反应平平。当天开盘报6.7港元，盘中持续下跌，最终收于6.3港元，单日跌幅达5.97%，总市值缩水至29.09亿港元。
燕窝赛道天生具备高毛利特质。燕之屋综合毛利率常年维持在50%左右。2025年中期公司毛利率达到51.99%，2026年中期预告将进一步上升。剖析公司成本构成可见，燕窝原料与包装材料是成本核心，招股书信息显示，这两类采购成本常年占销售成本近八成，其余成本来自生产成本、人工、物流等。
关于毛利率持续升高，市场存在不同看法。公司将毛利增长归因于智能制造带来的降本增效，但产品结构变化同样关键。近些年，燕之屋不断推出高定价高端礼盒、专属系列燕窝，推高了整体销售均价。这类高端新品燕窝原料用量有限，终端溢价主要来自礼盒包装、品牌宣传，市场不少观点认为，产品定价附加了较多营销溢价，实物原料价值与终端售价存在明显差距。
财报数据清晰反映公司重营销的激进策略：2023年至2025年，燕之屋销售费用稳定在6亿元左右；销售费用率逐年上升，从2023年的28.67%增至2025年的33.18%。33%以上的销售费用率意味着，每实现100元营收，就有超33元用于广告、直播投放、明星代言等市场推广，对比之下，公司研发投入长期偏低。
大量经营资源持续流向营销端，去年3月签约万科创始人王石并推出“总裁碗燕”的案例典型。燕之屋试图借此开拓全新细分市场，但市场反响未达预期。
查询天猫官方旗舰店发现，“总裁碗燕”到手价3168元，页面显示近期售出62单。店铺客服告诉《国际金融报》，62单为近期成交数据，但未明确具体统计周期；而京东、抖音的官方旗舰店内，该款男士燕窝已无法检索。
重金签约明星曾是燕之屋一贯手法。
近年来，燕之屋热衷签约当红明星为代言人，巩俐、刘嘉玲、赵丽颖、林志玲、金晨、朱一龙等都曾是燕之屋的代言人。公司依靠明星阵容维持高端品牌形象，支撑产品溢价，稳定销售规模。但这条路径也形成循环：依靠高端产品拉高毛利，同时又需持续加大营销投入拉动高端礼盒销量，营销成本持续压缩高毛利带来的利润空间。
主打男性滋补的“总裁碗燕”市场遇冷，燕之屋手中或还剩其他策略？
来源：国际金融报
