01、追觅的急转弯
今年四月收官时，追觅还是那个高调扩张的追觅。创始人俞浩活跃在社交平台，频繁提及五年内成为世界首富、要打造百亿美元公司、造火箭车、挑战苹果三星。公司业务也同步铺开：200多个BU（事业部）覆盖扫地机、汽车、手机、潮玩、奶茶甚至火锅等几乎所有热门赛道，员工规模超过两万人。
五月起，情形发生了转变。外界开始集中质疑追觅的资本模式与业务边界——BU股权架构、与地方国资的基金合作、跨界扩张的合理性，相继成为市场关注的中心。随后裁员开启，部分BU整体裁撤或合并；组织架构调整，业务收缩至四大核心赛道。期间，有些地方基金启动自查，Pre-IPO融资传闻与IPO传闻交替出现，俞浩微博账号被禁言......
每隔几天，市场总能捕捉到新动态。有的指向收缩，有的仍在宣称增长。公司内部，有人前一日还在推进新项目，次日便接到裁员通知。
近两月，我们向追觅多个BU的员工、前员工、HR，以及一级市场的投资人与FA了解情况。每个人都掌握着部分信息：有人经历了招人又迅速裁员的过程，有人发现有个别BU报送的数据存在目标夸大的情况，有人被不同地方的LP（基金的出资方）轮番追问是否投了追觅。同时，媒体也在持续报道追觅的融资进展、业务整合与创始人相关争议。
将这些信息拼接起来，一条轨迹逐渐清晰：追觅用一年时间构建的无边界扩张模式，正经历一场从外部市场到内部组织的全面回调。
两个月急转直下
五月中旬，一篇自媒体文章围绕追觅BU股权结构、产业基金合作模式、跨界扩张等提出疑问，迅速引发市场关注。追创创投合伙人雷鸣随后公开回应，强调产业基金投资与产业落地均依法合规。
但这轮回应未能平息外界的质疑，市场对追觅的讨论仍在继续。
几乎在同一时间，业务调整和裁员从内部开始。五月底，三号、四号孵化器下有BU整体裁撤、合并。一些BU被平行并入其他BU，一位四号孵化器的员工告诉我们：“开了一个内部活水会就结束了，然后一点消息都没有。完全放任不管。”员工们“就办公室干坐着。”
六月一日，市场传出追觅启动Pre-IPO融资的消息。据蓝鲸科技报道，追觅开放直接融资窗口，计划释放部分Pre-IPO份额。本轮投前估值或锁定约700亿元人民币，单笔投资最低门槛高达3.5亿元，整个融资窗口预计于7月初关闭。6月12日，彭博社报道称，追觅科技正考虑最快明年在香港上市。
这可以理解成是追觅向市场放出的积极信号。
但四天后，6月5日，俞浩微博账号被禁言。同一天，一张消息截图在市场上流传——长三角某市辖区正在要求统计辖区内企业与追觅科技已开展合作的情况，包括合作项目、资金投入、财政及国资投入情况。
消息传出后，俞浩2025年底以22.82亿元收购嘉美包装，股价从盘初涨7%到收盘跌停，市值较两个月高点蒸发过半。
事实上，早在这一天之前，地方资金的自查就已经开始了。一位头部人民币投资机构投资人向我们透露，自5月下旬以来，他就收到了来自各地LP的问询。发过来的消息，均是“受国资委要求，需要自查是不是投了追觅相关的项目。”在一个多月的时间里，他所在的机构一直在进行相关的自查和汇报。
“来找我的LP来自不同省份，这件事让我感觉情况比较严重，整个行业都很警惕。”
6月5日，国务院办公厅公开发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》。其中提到，“部分政府投资基金和国有企业投资基金出资人责任落实不到位”，并提及“部分私募基金成为违法犯罪、新型腐败和隐性腐败工具”。《意见》要求县区原则上不得新设政府投资基金，已有同类基金的原则上不得新设，推动存量同类基金整合。
多位创投行业人士告诉我们， 《意见》出台后，追觅与地方国资的合作模式面临更严格的合规审视，这被视为其随后启动业务收缩的关键外部因素。
6月5日下午，俞浩在公司内部大群发言中称，2026年第一季度，追觅扫地机器人斩获全球市场销量、销售额两项第一。“看到这个数据时，心里挺平静，觉得我们或许应该更努力，更早拿到这个成绩。”他所指是IDC发布的数据：2026年一季度，追觅扫地机器人全球销量155.5万台，市场份额为23.7%；销售额达到9.24亿美元，占全球市场28.0%，首次同时拿下销量和销售额双第一。
但追觅的财务数据存在不同版本。今年2月的年会上，俞浩称2025年公司总营收突破400亿元，连续六年增速超过100%。利润率已经达到行业之最，且现金流充足。
他还表示“将主营净利润的18%作为年终奖发放，总额达10亿元”。据此反推，追觅2025年净利润约55.5亿元。作为对比，另外两家已上市的清洁类产品龙头审计后披露的数据是，科沃斯2025年归母净利润17.58亿元，石头科技13.6亿元。
但前不久，据财新报道，追创创投合伙人雷鸣表示， 根据追觅近期向地方政府通报的情况，2025年追觅成熟业务营收200多亿元，利润20多亿元。这与年会披露的数据存在较大差距。
那天晚上，俞浩又在内部大群里发了一个红包，附上一句，“所有的声音都会在我们一次又一次的第一中越来越弱，最后给追觅竖大拇指。”
从5月12日往后的一整个月，追觅不断向市场传递信号——IPO融资消息、主营业务业绩数据、俞浩内部种种发言。同时，新的不利消息也在持续传出。这两种力量互相拉扯。
一面放出IPO等积极信号，一面追觅内部裁员收缩仍在推进。至少从6月8日起，追觅飞书大群已不再显示具体人数，此前约为2万3千人。
6月中旬，一位5月接到裁员通知的管理层收到同事的消息，她的团队均被裁员。
据多名前员工，追觅的每个BU都是一家独立公司，由员工担任法人，多数时候是BU长或HR。六月初，六号孵化器的一位员工称，她因为赔偿问题准备提起仲裁，才发现担任公司法人的员工也已被裁，同样也在寻求仲裁。
一位一号孵化器大家电方向BU的员工，五月底刚刚入职，六月初就收到了裁员通知。
起初，他试图找内部活水的机会，看到招聘网站上三号孵化器下的坦途生态有岗位正在招，消息发过去却迟迟未回。一问才知道，招人的BU为旗下酒业务，已经解散，没来得及下架需求。
此前，追觅内部超过200个BU，BU与BU之间经营情况差距巨大。在过去两个月中，一些刚刚成立，或是没有实际业务的BU被第一时间裁撤。但和这些BU不同，该员工所在的BU业务已经成熟且盈利，入职时，HR告诉他的还是，“非常稳定，没有裁过人。” 接到通知时，他怎么也想不明白为什么会被裁，反复追问HR后得到的回复是，“集团硬性规定，他们也没办法。”
被裁后，他将自己的房子转租出去，来看房的也都是追觅员工。据他转述，“有几个人还在试用期，有一个因为追觅成立了一个新部门专管供应链，刚来没两天。他们都问我为什么转租，我跟他们说了（被裁的情况），人心惶惶。”
“断供”之前
6月中旬，追觅确认新一轮战略规划，将200余个分散BU系统性梳理整合，确定智能家庭、户外庭院、智能出行、具身智能四大核心赛道。星辰未来、星空计划、星际穿越等业务将统一纳入产业研究院管理体系，聚焦汽车领域的技术储备。
6月24日，俞浩出现在大连夏季达沃斯现场，再次确认了追觅的调整，但关于追觅基⾦，闭口不⾔。会后，一家媒体负责人放出一则对俞浩的专访， 称俞浩其实是一个“极度厌恶风险”的人，所做的一切“你以为是飘了，其实他在做‘极限测试’。”“短期全是争议，长期全是边界。”
要理解追觅发生了什么，需要把时间线再往前推。
追觅从2025年起提出做“无边界”生态企业，将公司拆成200多个BU，团队独立、股权独立、自负盈亏。按照这套设计，BU在初期可以从集团获得借款，但最终需要向外融资，独立存活。
据《财经》报道，尽管追觅主营业务利润可观，但光靠主业现金流不足以支撑庞杂的旁枝业务。今年3月，追觅向内部员工传达，获取外部资金是当前最重要的事情。集团要求每个BU至少要谈20只外部基金，目标是100只。
去年十二月，虽未有明确通知，但有BU已经被要求自负盈亏。一位员工记得，1月俞浩发微博称给员工送羽绒服，但她根本没有收到。原因就是羽绒服的费用由BU自行承担，而她所在的BU办公地在深圳，BU长认为深圳的天气用不到羽绒服。
今年三月，“断粮”通知明确下达。据Tech星球，集团对各BU四月借款减半，五月减至四分之一，六月将完全停止借款，届时无法自负盈亏的BU将被砍掉。
上述《财经》报道，一位天空工场前投融资人士透露，五月会上，公司高层要求所有BU在6月要完成10亿元到账融资，三季度单月到账30亿元，四季度单月到账90亿元。他说，几乎没有BU能够完成集团下达的募资指标。
新BU出去融资，统一从5亿估值起谈。据界面新闻报道，一位BU长称，“5亿是老板定的数字，所有人都觉得不现实，但追觅内部讲究高目标牵引。老板的逻辑是，如果5亿估值的模型做不出来，那2亿的大概率也做不出来。”
追觅的融资被拆解为三个具体目标：团队规模、品牌声量、业绩数据。
一位内部HR称，此前每个BU的目标都是招1000人。她的周报、月报都需要汇报千人架构的进度，以及在此基础上，一二象限坑位的比例。集团层面每个HR月KPI是入职2人，而据她所知，至少有3个孵化器的KPI都是月入职6人。
几乎所有追觅员工都提“四象限”理论：一象限指各赛道顶尖公司，二三四象限次之。以家电行业为例，一象限即美的、海尔。
内部一度要求75%以上为一象限人才。一二象限占比、海外销售岗位占比，明确写入HRKPI。存在“一带一”说法，指HR招聘一二象限人才需配非一二象限人才，“因为也不可能只要一二象限的人，但会有一定的要求。”与“四象限”对应的是“N+1”理论：对标最好产品，做N个版本，找出改进点做“+1”。在上述HR看来，追觅对人才的狂热就来源于“N”，“得先出N，再+1。N从何来？好听叫借鉴，难听叫抄袭。”
PR是另一量化指标。一位一号孵化器PR透露，五月起，其孵化器PR超200位，粗估公司整体超300位。他介绍，PR需承担“右侧业务”功能，即金融侧，含融资上市，需“讲故事找投融资”。
五月前后，追觅负责人专访密集见诸报端。据统计，涉及AI吊坠、空调、个护、手机、洗地机等品类。上述PR称，这是俞浩要求：“所有BU联系官媒给BU长做采访，须市级以上，且不准花钱。”
目前追觅PR数量已锐减。
但在业绩上，许多BU未达预期。当融资目标与业务现实脱节，指标完成方式开始变形。
多位员工称，同一赛道品类，追觅内部多BU并行。一位员工形容为“立体式赛马”——“孵化器间赛马，孵化器内不同BU赛马，孵化器间同赛道BU赛马。”
追觅BU成立门槛低，用人不拘。有时确实激发活力，但常将结果简化为数据。层层汇报中，个别BU存在虚报进度或目标情况。
一位受访员工说，某BU去年年底才刚刚成立，BU长五月立下军令状，月营收达千万。当月过半，收入距目标甚远。有销售称五月签单不佳。
一位潮玩BU员工对数据困惑。她过去工作过的潮玩公司，业绩数据需要考虑货款回流比例，减去售后或折损，“这里是能加的全加，该扣的一点都不扣。”该潮玩BU“之前也开过线下店，但只存活一个月。”
不止一位员工提到， 部分BU汇报上去的数据“哄领导”——“哄完自己哄孵化器，哄完孵化器再哄领导，然后对外发喜报。”
俞浩每月与各孵化器BU开月会，据与会者，他主要关心三件事：何时开发布会？何时达销售指标？何时招足人？“一个业务大概就说一两分钟。”
据Tech星球，今年起，仅月营收达到1000万元以上的BU负责人有资格参加俞浩主持的月会。有BU长汇报30秒，俞浩便打断问“今年能否达亿”。对方回答不能，俞浩便让对方回撤。
追求业绩时，部分业务陷入困境。一位消费硬件研发者称，他所在的自研团队从3月份起就几乎无法正常推进。供应商因付款延迟，停止配合打样或拖延交期。同时，HR收缩招聘，人员一直未配齐，只能找其他BU借调人力。“也不是长久之计，有时候别的BU也不配合。”“ 一方面是钱，一方面是人。说到底都是钱。”
追觅的杠杆不管用了？
要理解追觅模式为何五月急转直下，需先看“追觅系”结构。
曾梳理追觅股权，除俞浩控股层，体系分三层。第一层追觅科技母公司，主营智能清洁，品牌为“追觅”。第二层孵化业务，200多个BU独立公司，覆盖汽车、手机等，自负盈亏，需对外融资。第三层天空工场，由追觅科技创立，雷鸣任创始合伙人CVC基金，负责对接外部资金。
▲追觅母公司及天空工场（追创创投）股权梳理，图源镜相工作室
天空工场创投基金2023年成立，初名“追创创投”，后更名，雷鸣负责。雷鸣早年华兴资本工作多年，团队多为财务顾问背景，精于融资运作。
2024年8月，追创创投中早期孵化基金完成首关募集。雷鸣向36氪提出“孵化式CVC”概念，称“此乃创投圈新物种，似中国一级市场创投新解法。因CVC模式能很好平衡政府基金招商需求。”
据财新，天空工场基金当前存续备案、有地方国资参与的产业基金16只，合计认缴约177亿元，实缴约60亿元；另有几只纯市场化基金，合计认缴规模约2亿元；天空工场基金总管理规模约179亿元。
▲追觅旗下主要基金，图源镜相工作室
近年与追觅、天空工场共创基金或达成战略合作的地方，横跨多省市，如厦门、成都、枣庄、杭州、丽水、绍兴、武汉、苏州、宿迁等。
▲追觅与地方国资共同出资设立的产业基金（部分），图源镜相工作室
“地方国资出资看重追觅项目带来的招商效果，含产业落地、税收、就业等。”一位头部人民币投资人表示。
地方国资出资比例逐步提高。据界面新闻，最初天空工场与地方国资五五开，后来某些地方追觅要求地方出资占比80%。一位天空工场前投融资人士证实，追觅要求地方国资作为LP出资比例达80%，追觅系出资20%。
某头部FA从业者认为，追觅基金模式合理性在于，一些地方手握引导基金，但本地优质硬科技项目稀缺，追觅项目契合招商需求：团队产业背景，故事符合政策方向，易获地方引导基金。高速扩张时，地方政府渴求明星项目和招商故事，追觅需要产业资本，双方互需。
但五月舆情后，这种互需关系破裂。
该FA从业者认为，当下市场资金结构已经变化，去年涌现了大量短期专项产业基金，存续期仅3-5年，核心诉求快速投资快速退出，对舆论与监管风险容忍度极低。追觅舆情曝光后，这类资金对追觅系项目态度骤变。
下一市场对追觅已有强烈的避险情绪。
一位产业投资头部FA内部人士表示：“只要听说是追觅，立马不看。”他们之前推过一个追觅系的项目，“我们推了几十家机构，没有一个机构跟进的。”这名FA从业者表示：“基于此，我们今年就也不签不做（追觅系相关融资）了。”
一些项目未直接标明与追觅关系，但在背景调查时，会特意关注公司所在的地方。如果是出自苏州追觅园区，他们都会格外警惕。
另一位头部人民币投资机构投资人表示，他此前也接触过追觅系的多个项目，一些项目在他看来并不差。比如一家做3D打印的企业，有产品技术，核心团队都是追觅出身。最后没投，主要是当时估值过贵。
对于当前一级市场对追觅系项目的态度，他认为：“问题不在于项目本身，核心风险在追觅系基金模式。”
某头部FA透露，圈内早注意到追觅扩张模式隐患，五月舆情将私下讨论的风险公开引爆。“文章是导火索，但行业观望担忧情绪年初已存。”
通过基金模式，追觅把自己变成一家“创业工厂”——一个新项目对应一家新公司，一家新公司对接一个地方产业基金，一个基金又可以继续支持新的项目孵化。品牌向上时，每个环节都会获得额外的信用；品牌出现裂痕，风险也会沿同一链条传导。
传统企业一款产品失败，影响的是一条产品线；VC一个项目失败，影响的是一笔投资。但 对追觅而言，母公司品牌、孵化业务、基金资本被绑在同一个链条上。
追觅需持续证明，整个孵化体系是否能够不断跑出新的成功案例。这也是为什么3月起集团对BU断供，开始进入验证其结果的阶段。
收缩非终结。如何在停止讲述越来越大的故事后，重新用产品、业绩和时间，重新建立市场的信任和信心，或许是追觅刚刚开始的新课题。
参考资料：
财新：《追觅+天空工场的融资故事 与地⽅国资合作基⾦模式起底》
界面新闻：《追觅资本局：200个BU、数十支政府基金与一场概率游戏》
界面新闻：《商业头条No.111｜揭秘追觅“宇宙”：狂人俞浩和他的百万亿美金梦》
蓝鲸科技：《独家｜追觅开放融资，单笔投资门槛最低3.5亿，Pre-IPO轮投前估值或700亿》
36氪：《36氪首发 |追觅科技新基金完成首关》
Tech星球：《追觅扩张狂飙：十个孵化器，内部赛马》
财经：《追觅收缩，断尾求生》
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