7月23日凌晨，北京时区的钟声敲响，Alphabet交出了一份令人瞩目的二季度财报。营收与云业务均超出了市场预期：公司总收入同比增长24%，达到1198亿美元；谷歌云业务营收猛增82%，达到248亿美元。然而，资本市场却未对此表现热烈反响，谷歌股价收盘下跌1.24%，盘后继续下挫3.08%。

股价走势承压，背后原因是谷歌在AI竞赛中的高额投入。第二季度，Alphabet资本开支同比翻倍，达到449亿美元；自由现金流首次转为负值，为59亿美元。同时，公司上调全年资本开支指引至1950亿至2050亿美元，并预计2027年支出将大幅度增加。

财报电话会议中，Alphabet高管表示，AI回报尚在初期阶段，公司将持续投资，但目前没有计划再次进行大规模股权融资。

谷歌云业务第二季度表现亮眼，Gemini月活跃用户数量达到9.5亿

7月22日，Alphabet公布截至6月30日第二季度的业绩。报告显示，公司营收1198亿美元，同比增长24%，超出华尔街约1168亿美元的一致预期，已连续第12个季度实现两位数增长。

从业务构成来看，谷歌核心业务保持稳定增长。

第二季度，Google Services营收同比增长15%，达到945亿美元。其中，Google搜索及其他业务收入增长17%，订阅、平台和设备业务增长15%，YouTube广告收入增长13%。

YouTube广告收入为110.6亿美元，超出分析师预计的108亿美元。Alphabet透露，2026年世界杯期间，有超过17亿独立用户通过YouTube观看世界杯相关视频。AlphabetCEO桑达尔·皮查伊指出，AI功能正推动搜索查询量增长。谷歌已将AI概览和AI模式整合，自2025年10月全球推广以来，AI模式月活跃用户数突破10亿。

Alphabet首席商务官菲利普·辛德勒表示，Gemini已部署到谷歌广告系统的多个环节，包括广告质量优化、广告主工具和全新AI搜索体验。

谷歌云业务增长最为突出，营收同比增长82%，达到248亿美元，超出分析师预期223亿美元。Alphabet称，增长主要得益于企业AI解决方案、AI基础设施以及Google Cloud Platform核心服务的需求提升。

皮查伊评价第二季度为"表现优异的季度"，AI基础设施和AI解决方案需求显著拉动谷歌云增长。

他指出，Gemini Enterprise在企业客户中应用广泛，《财富》美国100强企业中近90%已使用该产品。Gemini模型每分钟处理的API token达220亿，Gemini应用月活跃用户数达9.5亿，过去一年日活跃用户增长三倍。

谷歌开放模型Gemma系列累计下载量超9亿次，其中Gemma 4自4月发布以来下载即超3亿次。

关于旗舰模型，皮查伊透露Gemini 3.5 Pro正在测试阶段，谷歌已启动Gemini 4预训练，并将加速模型迭代。

皮查伊强调："我们对AI的投资，正在重塑公司各业务的可能性。"

资本开支同比翻倍至449亿美元，自由现金流数十年来首次转负至-59亿美元

Alphabet当季营业利润同比增长30%，达到408亿美元，营业利润率提升2个百分点至34%。公司其他收入达980亿美元，主要来自股权投资的未实现收益。推动下，归属于普通股股东的净利润同比增长298%，每股收益9.11美元，远超市场预期约2.87美元。公司持有Anthropic和SpaceX的股份。

第二季度，Alphabet资本开支为449亿美元，较去年同期224亿美元增长一倍，主要用于数据中心建设和AI芯片、服务器采购。

首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐表示，第二季度资本开支绝大多数用于支持AI投资的技术设施。

随着投资增加，Alphabet将2026年全年资本开支指引从1800亿至1900亿美元上调至1950亿至2050亿美元。公司预计2027年资本开支仍将大幅度增长。

阿什肯纳齐指出，Alphabet目前仍面临算力供应瓶颈，外部云客户和内部业务需求旺盛。过去三年公司大幅提升算力，但需求增长仍超过供给。由于自有产能尚未完全建设，Alphabet计划第三季度增加使用第三方算力。第三方算力成本较高，短期内会对谷歌云利润率造成一定压力。

第二季度末，Alphabet持有现金及有价证券2425亿美元，长期债务982亿美元。阿什肯纳齐透露，公司债务规模过去一年从约160亿美元增长至约1000亿美元，近期进行了股权融资。

问答环节：AI投资回报尚处早期，谷歌暂不计划大规模股权融资，TPU业务大部分收入将在2027年确认

财报电话会问答环节，华尔街分析师主要关注AI投资回报、资本开支、Gemini模型竞争力及TPU业务等问题。

● AI回报处于早期阶段，外部云需求强劲，谷歌将继续投资

摩根士丹利询问：与一年前相比，如何看待生成式AI投资机会规模与回报实现时间？在产能受限情况下，Alphabet如何确定合理资本支出规模？

皮查伊回应：仍处于长期结构性转变的早期阶段。这场转变正在影响多个核心信息业务。无论是面向消费者的智能体体验，还是企业AI原生工作负载，都还有巨大发展空间。若执行得当，这些机会将带来可观回报。过去一年我们对长期机会更乐观。

阿什肯纳齐补充：外部云客户和内部业务需求都很强劲。过去三年大幅增加产能，但需求仍超过新增供给。只要能看到吸引力的投资回报，就会继续投资。

富国银行发问：在供应受限、供应链瓶颈和成本上升背景下，Alphabet如何评估2027年算力投资的回报？

皮查伊表示：采用严格的投入资本回报率框架。成本上涨时，会在解决方案定价和预期回报中反映这些变化，并纳入所有因素考量。

他指出，我们看到强劲的需求指标，包括长期合同和客户续签表现。整体需求状况比一年前更健康，使我们有信心进行2027年投资。

● 谷歌正加速开发Gemini 4，目前不打算再次进行大规模股权融资

巴克莱关注：如何加快模型发布速度？低成本模型市场拥挤，Flash系列仍具市场定位吗？我们真正关注的是覆盖完整帕累托前沿，即在不同价格水平上提供最佳模型。

皮查伊回应：正投入大量资源开发Gemini 4，目标推出时达当时前沿水平。同时，Gemini 4也将成为后续模型快速迭代的基础。即便开发Gemini 4期间，接近每月发布模型仍是路线图一部分。

摩根大通疑问：市场担忧Google前沿模型发布频率不及部分竞争对手。你们对Gemini模型持续处于前沿有多大信心？在编程和智能体领域将如何改进？最近发行股票和债券后，如何看待最佳资本结构，以及如何比较债务和股权成本？

皮查伊回答：前沿模型领域竞争激烈，格局快速变化。我们在多维度仍处前沿，但也承认编程和智能体编程方面需改进。

他指出，Gemini 3.6 Flash在性能、成本、可靠性和延迟间取得良好平衡。与3.5 Flash相比，其在SWE-bench等基准测试上表现提升超10个百分点。

对于前沿竞争，既有坚定承诺也有充足信心。要胜出下一代前沿竞争，需要规模更大的基础模型。正在训练Gemini 4，目标宏伟。对内部进展很兴奋，对外发布用户也会满意。但要在新前沿水平竞争，确实需要Gemini 4这样规模更大的基础模型，正专注做好它。

阿什肯纳齐表示：关于资本结构和最近发行股票债券问题，规划投资需求时既看明年也看多年。首先评估经营现金流能支持多少投资。本业绩显示继续产生健康的经营现金流，这是首要资金来源。目前不打算再次进行大规模股权融资。

● TPU业务大部分收入将在2027年确认

高盛提问：TPU业务扩大后，如何平衡外部客户需求与内部模型训练需求？TPU系统销售收入何时确认？

皮查伊回答：首要任务是为通用人工智能前沿竞争分配足够算力，这是其他工作的基础。

他指出，外部需求同样旺盛。对于大多数云客户，我们主要通过TPU和GPU提供Vertex AI、Gemini Enterprise等智能体工作负载。

对于希望直接采购基础设施的客户，我们正探索更多将TPU部署在客户数据中心或其他数据中心。这样能在内部模型训练和外部客户需求间取得平衡。

阿什肯纳齐说明：TPU系统销售协议签署后，会计入谷歌云积压订单。5140亿美元积压订单中，多数是常规GCP合同，也包括TPU系统销售协议。

他表示，公司需要提前为TPU系统销售建立库存，因此业务建设和产量爬坡阶段会影响经营现金流。

他指出，本季度确认的TPU系统收入仅占协议总额一小部分。相关销售将在2026年继续增加，但大部分收入预计2027年确认。

MoffettNathanson咨询：如果其他企业获得同等模型能力，谷歌云护城河是什么？TPU业务利润率高于还是低于云业务整体？

皮查伊回应：谷歌云在多维度提供完整解决方案，客户需求并不仅仅是购买模型。以网络安全和数据分析为例，模型只是解决方案一部分。客户还需要数据、算力、工作流、智能体、安全、管理和资源调度等能力。客户还需确保数据和智能体运行轨迹绝对保密，不回流到模型中，并安全配置管理这些能力。

他指出，自研模型让我们能更充分优化完整解决方案，但也会为客户提供其他公司模型和基础设施。

阿什肯纳齐表示：不单独披露TPUs或特定基础设施产品利润率。自研芯片确实有优势，但更适合将TPU系统销售理解为扩大谷歌云可服务市场。

他指出，不过第三季度将增加使用成本较高的第三方算力，因此谷歌云营业利润率面临一定压力。

● 研发是算力分配第一优先级

伯恩斯坦发问：Alphabet如何在前沿模型训练、搜索、YouTube和Google Cloud间分配有限算力？

皮查伊回答：算力分配基准是首先满足前沿通用AI研发需求。在此基础上，优先保障搜索、YouTube等核心产品以及Google Cloud。

他指出，对于部分大型云客户，公司可能短期内使用成本较高的第三方算力。若能支持多年期客户合同，而长期利润率和投资回报有吸引力，公司愿意承担六个月左右短期高成本。

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