财联社7月23日讯（编辑胡家荣）昨天，腾讯控股股价狠狠跌了，跌幅超过7%。但到了今天早上，股价又开始稍稍回升。发稿的时候，股价上涨了1.63%，报446.70港元。
说到腾讯股价为何大跌，花旗研究的最新报告里说得明白。他们觉得，股价之所以剧烈波动，主要是市场对二季度游戏收入数据产生恐慌情绪并错误解读，并非公司基本面真的变差了。
花旗依然看好腾讯，维持“买入”评级，目标价是758港元。他们在报告里把这次股价大幅回调当成市场的“过度反应”，认为这给长线投资者创造了加码买入的好时机。
三方面因素共振，引发短线抛售潮
花旗报告指出，7月22日亚洲交易时段，腾讯股价大幅摇摆，是资金流动、业绩传言和微观层面担忧三者叠加共振的结果：
资金流向变化：集中投向AI硬件
市场显现出明显的板块轮动现象，资金快速撤离传统互联网和游戏软件板块，转战AI硬件产业链。这段时间，互联网和游戏领域的权重股普遍承受机构多头平仓和减仓的压力。
传闻影响：研报信息刺激业绩担忧
有报道提到券商研报的内容，说腾讯即将公布的二季度游戏“收入”可能会放缓甚至下滑。考虑到股价前期已经累积了不少涨幅，该消息直接促使投资者选择获利了结。
开支顾虑：AI基础设施建设可能挤压利润
市场对于腾讯持续大力投入AI基础设施建设，进而可能压缩短期利润率的担忧再次加剧，动摇了部分短期投机资金的持股信心。
数据解读偏差分析：第三方流水与递延收入确认机制
花旗分析认为，市场对腾讯游戏业务悲观预期，核心在于没有搞清第三方流水统计的局限性和公司实际财报收入的确认机制：
第三方数据显示的统计局限与季节性影响
第三方数据机构Sensor Tower发现，腾讯在国内iOS平台的游戏流水在二季度环比少了大约19%，同比少了1%。花旗强调，这数据仅反映春节后的季节性回落，而且只统计了iOS用户，没有包含规模更大、消费习惯可能不同的安卓用户群体。
递延收入确认平滑实际业绩表现
实际财报收入受到递延收入确认机制的影响而更加稳定。通过分析此前季度累积的递延收入以及一季度强劲的收入表现，花旗预测，腾讯第二季度国内游戏业务收入将达到436亿元人民币，同比增长8%，环比减少3.9%。
压力测试验证增长基础依然稳固
花旗还进行了压力情景测试：即便参照去年第二季度环比下滑5.8%的极端情况来估算，今年第二季度国内游戏收入同比增速仍能保持在6%左右（大约为427亿元人民币），与基准预测值差异很小。
二季度公募基金持续减持腾讯
除了数据误读问题，市场层面的筹码分布变化也是影响股价的重要因素：
有消息说，7月22日腾讯股价下跌，与二季度公募基金大幅减持腾讯有关。不过，考虑到腾讯二季度股价已经下跌了超过10%，市场对资金流出的影响已经有所消化。
6月26日，经历将近九个月调整的腾讯股价创下本轮下跌新低，报411港元，比2025年10月2日的高点下跌了40%。
目前，腾讯已经不在公募基金十大重仓股的名单上。Choice平台的数据显示，2026年第二季度，公募基金在重仓股里减持腾讯的市值为187.37亿元；到目前为止，公募基金持有一家腾讯的市值为650.95亿元。
业内人士指出，公募基金减持主要源于二季度持仓调整，二季度股价也已经跟着变化。内地公募基金习惯集中配置少数热门板块，第二季度资金主要流向AI硬件板块，而消费和传统互联网板块则遭遇抛售。
