｜2026年7月23日 星期三｜
高盛重申宝胜国际买入评级，滔搏中性不变，目标价下调至1.2港元
针对2027年1月耐克将停止与滔搏、宝胜国际内地线上经销合作一事，高盛于7月22日发布研报，调整了相关经销商的盈利预期与估值模型。
高盛给予宝胜国际（3813.HK）“买入”评级，目标价仍定为0.49港元；滔搏（6110.HK）评级维持“中性”，目标价则由2.2港元下修至1.2港元。宝胜国际线上业务对整体利润的拖累有限，估值故未作调整；反观滔搏，线上业务营收占比达22%，盈利贡献更高，受冲击更大。据此，高盛下调了滔搏2027至2029财年营收预测6%至21%、净利润预测8%至35%，同步调降2027至2028年宝胜国际营收14%、净利润7%至9%。
行业视角来看，耐克2025年在国内市场的份额约为16%。渠道调整反而利好安踏体育与李宁，高盛维持两家品牌的“买入”评级，但指出耐克清库存可能引发全行业促销，压缩品牌盈利空间。两家经销商后续将拓展多品牌业务来对冲收入缺口，且线下耐克合作仍将持续。
花旗确认阿里巴巴“买入”评级，测算美股目标价192美元、港股目标价191港元
7月20日，花旗发布阿里巴巴集团快评，重点分析了通义千问Qwen 3.8 Max与月之暗面Kimi K3两大新模型下的国内AI竞争态势，并维持阿里“买入”评级。7月19日阿里推出参数达2.4万亿的稀疏多模态模型Qwen 3.8 Max，支持文本、图像、视频及文档处理，后续将开放权重；此前7月16日，月之暗面发布了2.8万亿参数的Kimi K3，行业大模型迭代节奏明显加快。
花旗认为国内AI已进入多模型混用阶段，单一模型壁垒不断减弱，竞争焦点转向云基础设施与托管平台，全栈布局（芯片、云、模型、应用）的阿里长期优势显著。机构采用SOTP分部估值法，测算美股目标价192美元、港股目标价191港元，预期12个月总回报68.7%，同时提示零售转型、盈利承压以及宏观及行业监管等风险。
摩根大通维持智谱“超配”评级，目标价下调至1600港元，MiniMax目标价下调至160港元
7月21日，摩根大通发布中国AI行业研报，受月之暗面Kimi K3发布带来的竞争加剧影响，调整了智谱AI与MiniMax的长期估值测算框架，将2030年预期市盈率从30倍下调至20倍。报告维持智谱（2513.HK）“超配”评级，目标价由2400港元下调至1600港元；对MiniMax（0100.HK）“中性”评级不变，目标价由240港元下调至160港元。
摩根大通判断，国内大模型迭代速度持续加快，单一厂商难以长期保持技术领先，但算力供给受限使得市场并非零和博弈。智谱GLM系列仍处于国内头部梯队，后续新模型有望拉动营收；MiniMax多模态产品线具备长期价值，不过模型性能仍处于追赶阶段，行业面临地缘及高额研发支出等下行风险。
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