西部矿业（SH601168，股价36.91元，市值879.57亿元）于7月29日盘后揭晓了2026年半年度业绩答卷。数据显示，公司上半年营收达394.43亿元，同比增幅为25%；归母净利润录得41.69亿元，同比激增123%；扣非净利润更是达到42.11亿元，同比增长130%；基本每股收益为1.75元/股。
图片来源：西部矿业2026年半年报
凭借主产品“量价齐升”及冶炼板块强势扭亏，西部矿业上半年业绩刷新历史纪录。但在利润大幅跃升的光环下，近100亿元的投资现金流净流出、部分核心非铜矿产产能未达预期，以及资产减值与巨额违约罚款的激增，也暴露出公司在应对大宗商品强周期时，资本开支沉重与老矿山品位波动带来的隐忧。
二季度归母净利润环比增长近63%
回顾今年一季度，西部矿业实现营收187.24亿元、归母净利润15.86亿元、扣非净利润16.07亿元。基于此推算，2026年第二季度，公司营收增至207.19亿元，环比提升10.66%；归母净利润跃升至25.83亿元，环比大增62.88%；扣非净利润达26.04亿元，环比同样增长62.04%。
对于上半年业绩同比大幅扩张的原因，半年报指出，全球有色金属行情共振，推动公司两大核心利润源——铜和钼价格均处历史高位（铜价一度突破11.4万元/吨，钼精矿价格上涨超32%）。同时，部分副产品价格阶段性冲高，叠加矿山产量超额完成计划，直接放大了利润弹性。
《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，过去可能拖累业绩的冶炼环节在报告期内迎来了实质性扭转。通过优化管理与成本控制，西部矿业旗下铜、铅、锌三大冶炼板块全部实现盈利，累计贡献利润5.95亿元。其中，青海铜业、稀贵金属两家曾在2025年出现净亏损的子公司，在今年上半年均成功扭亏。
图片来源：西部矿业2026年半年报
图片来源：西部矿业2025年年报
此外，公司对玉龙铜矿、呷村银多金属矿、锡铁山铅锌矿等核心矿山实施了精细化技术改造。选矿和冶炼回收率的显著提升（部分指标提升幅度达3至12个百分点），将原本可能流失的资源直接转化为纯利润。西部矿业还明确表态，玉龙铜矿三期工程计划将于2026年末完成基建，项目投产后矿山年矿石处理规模将由2280万吨提升至3000万吨，届时公司铜金属产出规模与盈利水平将进一步攀升。
期内资产减值损失超3亿元，营业外支出超1亿元
值得注意的是，在铜钼等核心金属价格暴涨之际，西部矿业也在半年报中坦言，报告期内白银价格较年初大跌20.8%，黄金下跌11%，铅价下跌7.9%。与此同时，铜精矿加工费持续走低并进入深度负值区间。这意味着全球铜矿供应极度紧张，冶炼企业不仅难以赚取加工费，甚至需“倒贴”成本。
每经记者发现，尽管西部矿业上半年实现归母净利润41.69亿元，但仅玉龙铜业这一家核心子公司的净利润就高达50.59亿元。这表明公司整体盈利几乎完全由玉龙铜矿单体支撑，其他数十家子公司及矿山的综合盈利贡献占比极低，甚至被拉平。
半年报显示，虽然西部矿业期内经营活动产生的现金流量净额同比增长了67%至83.49亿元，但投资活动产生的现金流量净额为-99.99亿元，净流出规模较去年同期的14.78亿元增长了576%。
图片来源：西部矿业2026年半年报
西部矿业解释称，投资活动现金流量净额与去年同期相比出现上述情况，主要系本期支付了茶亭铜多金属探矿权收购款。公司补充道，2026年5月，茶亭铜多金属矿地面钻探施工已全部完工，现阶段正有序开展样品检测、选矿试验、工业指标论证等工作。
半年报还揭示，在金属价格暴涨的黄金销售期，西部矿业的铁精粉仅完成半年度计划的72%，矿产铅仅完成96%，精矿含金仅完成 95%；其中矿产铅和精矿含金未达标，直接归咎于“原矿处理量及入选品位低于计划指标”。
图片来源：西部矿业2026年半年报
每经记者进一步留意到，今年上半年，西部矿业录得3.31亿元的资产减值损失，较去年同期的0.99亿元大幅增加。分项目来看，主要是期内存货跌价损失及合同履约成本减值损失录得1.95亿元，以及固定资产减值损失1.36亿元。
此外，期内西部矿业还录得1.18亿元的营业外支出，较去年同期的2791.5万元同比增长321%。其中，“罚款及违约金”一项高达8636万元，而去年同期仅为392万元。
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