曾毓群的“价值自证”
作者 | 高岩
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
一家日进斗金、每天净赚2.4亿元的企业，手握重金该如何处置？宁德时代给出的方案颇具决断力：回购自家股票，随后彻底注销。
7月24日晚间，全球动力电池霸主宁德时代（300750.SZ）密集发布三份重磅公告：半年净利润高达432.84亿元；中期分红64.93亿元；以及一项打破A股纪录的回购计划——拟动用200亿至400亿元自有资金或自筹资金回购A股股份，并全部予以注销，同步减少注册资本。
此次回购设定的价格上限为573元/股，而公告发布当日，宁德时代收盘价仅为383.01元/股，溢价幅度接近50%。这一举动传递出明确信号：管理层认为公司内在价值远超市场当前的定价，投资者以383元/股交易显然低估了资产价值。
01
宁王捅破
A股回购“天花板”
200亿至400亿的规模究竟意味着什么？
回顾过往，A股单次回购金额的最高纪录由格力电器在2021年创下，数额为150亿元。即便到了2026年，美的集团提出的65亿至130亿元回购方案也被视为大手笔。相比之下，宁德时代直接将这一门槛推高至200亿至400亿元区间。若将其与美的集团多年来累计479亿元的回购总额对比，宁德时代单次回购规模已过半。
然而，金额并非最核心的看点。真正令资本市场振奋的，是回购股份的用途：全额注销。
在A股市场，上市公司回购股份多用于“股权激励”或“员工持股计划”。这类操作本质上是股份从左手倒右手，总股本并未改变，且未来解禁后可能再次流入市场，属于典型的“库存式回购”。宁德时代此次选择的是“注销式回购”，即买回的股票直接灭失，总股本永久性缩减。按上限计算，回购数量约为6980.8万股，占总股本约1.51%。注销完成后，总股本将从约46.28亿股缩减至45.57亿股。
中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任宋顺林指出，回购并注销被视为最具价值的回购方式。随着总股本永久减少，在利润维持不变的前提下，每股收益、每股净资产及净资产收益率等核心指标将被动提升。这相当于一种“免税分红”，相比直接派现能节省一道红利税，切实让全体股东受益。
图源：罐头图库
02
“回购底气”何来？
敢于投入200亿至400亿元进行回购，底气源于充沛的现金储备。
半年报数据显示，2026年上半年，宁德时代实现营业收入2769.17亿元，同比增长54.8%；归母净利润达到432.84亿元，同比增幅为41.98%。折算下来，日均净利润约2.4亿元。
在两条核心赛道上，宁德时代长期稳居全球首位。据韩国电池与能源市场研究公司SNE Research数据，2026年1至5月，宁德时代动力电池全球市占率达40.2%，同比提升2.2个百分点；国内乘用车装车量份额更是高达46.7%，同比上升5.6个百分点。此外，上海鑫椤资讯数据显示，上半年宁德时代储能电池出货量位居全球第一。
资金层面，截至上半年末，宁德时代账面货币资金达3720.53亿元。即便以400亿元回购上限计算，该金额仅占货币资金的10.75%、净资产的10.54%。公司在业绩说明会上直言：“公司发展、财务、盈利及市场地位均呈现向好态势，但当前股价受市场动荡影响被低估，这正是本次回购的核心逻辑。”同时，管理层明确表示，回购不会成为常态化操作，后续将结合监管要求及融资能力逐案评估。
真锂研究首席分析师墨柯分析认为，宁德时代通过多元化的化学体系产品矩阵、全链条自主研发能力及全球化产能布局，持续巩固双赛道龙头地位。其盈利稳定性得益于上游布局与电池回收闭环，这为巨额回购提供了坚实支撑。
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03
曾毓群的“价值自证”
宁德时代不惜投入200亿至400亿元真金白银，背后有着明确的动因。
2026年5月7日，宁德时代A股股价触及年内高点468.75元/股，此后一路震荡下行。至7月下旬，股价一度跌至353.8元/股附近，累计跌幅接近25%。业绩屡创新高，股价却在半年内下跌两成有余，这种明显的背离现象，成为以创始人兼董事长曾毓群为首的管理层决定出手回购的直接触发因素。
《北京商报》评论员周科竞将此次回购定义为一次“价值自证”。他在评论中指出，7月以来科技股出现明显回调，关于优质科技股估值合理性的争议不断。在股价处于历史相对高位时推出巨额回购并注销方案，宁德时代意在用真金白银证明自身价值。不同于口头表态或常规激励式回购，这种实打实的资金投入最能体现上市公司态度，是对自身盈利能力、行业地位及长期成长空间的最强背书。
黄河科技学院客座教授张翔则从产业视角提供了另一种解读。他向媒体表示，作为锂电头部供应商，宁德时代持续强化品牌影响力，在车企产业链及C端用户端均拥有较强议价能力。基于良好的盈利表现，公司持续加大创新研发投入，推动商业模式创新，并通过注销式回购强化市值管理，体现了龙头企业从技术领先向资本治理领先的跃迁。
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04
分歧仍在
回购方案的“王炸”效应，在公告后的首个交易日集中显现。
7月27日，宁德时代A股开盘即大涨近4%，盘中最高触及403.8元/股，最终报收400元/股，涨幅4.44%，单日成交额高达188.76亿元，总市值回升至约1.85万亿元。锂电板块全线拉升，新能源ETF涨幅超2%，创业板50ETF当日上涨1.98%。港股方面，宁德时代H股同日收报635港元/股，上涨2.09%。
然而，亢奋情绪并未持续。7月28日，宁德时代A股回落2.28%，收于390.86元/股，总市值约1.81万亿元。相较于公告前一日的383.01元/股，两个交易日累计上涨约2%，远低于回购溢价上限所暗示的预期空间。
这表明市场对“宁王”的定价仍存在显著分歧。乐观者视全球龙头在估值低谷期为黄金买点，谨慎者则担忧产能过剩、锂价波动及地缘政治风险。
国际投行的反应更为激进。日本野村东方国际证券将目标价上调至632元/股，维持“增持”评级；老牌卖方研究机构伯恩斯坦给出的A股目标价高达800元/股，较7月24日收盘价隐含约109%的上行空间，并在研报中直言：业绩符合预期只是基本盘，400亿回购才是王炸。
相比之下，国内券商分析师观点较为审慎保守。光大证券分析师殷中枢认为，公司定价正从份额博弈转向按自由现金流折现的价值重估，预计2026年至2028年归母净利润分别为961亿元、1200亿元和1524亿元，对应A股PE分别为18倍、15倍和12倍，中长期盈利具备确定性。国金证券分析师姚遥表示，本次回购彰显中长期经营成长信心，公司业绩有望持续高增，维持“买入”评级。群益证券分析师沈嘉婕强调，公司目前在手货币资金3720亿元，回购将切实提升股东的投资回报。其中，东吴证券上调宁德时代目标价至656元/股，但仍低于伯恩斯坦的目标价。
05
注销式回购的“破冰”意义
宁德时代的这笔回购，开了一个好头，甚至有望改写A股的回购逻辑。
长期以来，A股上市公司回购多用于员工股权激励，真正注销的比例偏低，未来减持进入市场的压力依然存在，仅是延迟了入市时间。证监会2024年11月发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》已明确鼓励上市公司回购股份并依法注销。而在美股市场，大规模注销式回购正是支撑长牛的重要力量——苹果、微软等科技巨头每年动辄数百亿美元回购注销，通过“业绩增长+股本收缩”的戴维斯双击，持续推高股东回报。
新媒体财联社指出，新“国九条”已将“回购注销”与“现金分红”并列定位为回报投资者的核心方式。美的集团累计回购479亿元、格力电器299亿元，但多为分阶段、多用途；宁德时代单次200亿至400亿元全额注销，首次实现“金额最大+用途最纯+信号最强”三位一体，将加速A股“回购注销+现金分红”双轮回报模式的扩散。
中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任宋顺林也认为，此次回购标志着中国龙头企业资本运作逻辑的根本转变：从过去依靠技术扩张打天下，到如今学会用大规模回购注销提升股东回报，A股龙头企业的股东回报意识正在向美股国际龙头看齐。
不过，注销式回购并非“万能药”。其有效性高度依赖坚实的基本面支撑——宁德时代凭借全球双第一市占率、充沛现金流与技术护城河，使此次回购具备了难以复制的可信度。对于基本面平庸、现金流紧张的公司而言，盲目跟风回购注销反而可能拖累主业发展和公司的现金流。
从2025年的40亿至80亿“股权激励式回购”，到2026年200亿至400亿的“注销式回购”，宁德时代用一年时间完成了量级跃升，更完成了心态转变——从“激励团队”到“回馈股东”，从几十亿到几百亿。这不仅是曾毓群对自己公司投下的最强信任票，也为A股市场树立了一个新的标杆：好公司不仅要会赚钱，更要懂得如何让股东分享这份成长。
当然，宁德时代仍需面对多重挑战：地缘政治、产能过剩、客户分散化、竞争对手的追赶……风险依然在暗处潜伏、伺机而动。但至少在这个财报季，“宁王”用资金实力证明了一件事：龙头之所以是龙头，不是因为从不跌倒，而是每一次跌倒，它总能变危为机——这一次，股价跌了，“宁王”试图用200亿至400亿真金白银把自己拉起来。
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