鉴于担忧日元过度贬值反噬美国经济，美日两国在时隔15年后再度联手干预汇市。

据新华社消息，日本财务大臣片山皋月3日发布声明确认，日本已于美东时间7月31日与美国协同介入外汇市场，并表示不排除视局势发展追加干预措施。

美国总统特朗普2日向媒体透露：“他们的日元走软，希望得到一些助力。我们始终站在日本这一边。”他随后补充道，“除了珍珠港事件，日本对我们一直非常友好。”

今年内，日元汇率持续承压，7月下旬兑美元一度逼近164关口，创下约40年来的新低。联合行动后，8月3日的东京外汇市场上，日元兑美元汇率回升至155区间上半段。

除金融危机或重大灾害等特殊情况外，日美联合干预实属罕见。为遏制2011年东日本大地震后日元的急剧升值，双方曾实施方向相反的抛售日元操作。而此次买入日元，是自1998年亚洲金融危机以来的首次联合行动。

非紧急状态下实施此类干预往往伴随争议，因其对市场影响巨大。尽管如此，美国财政部仍选择与日本政府保持一致，采取买入日元策略，外界普遍认为这源于美方对日元过度贬值可能损害美国经济的忧虑。

面对官方干预信号，分析师警告称，仅靠持续干预无法根除导致日元走弱的深层原因。

从“抛售日本”到担忧“抛售美国”

日本政府与日本银行于7月30日实施了买入日元、抛售美元的干预。据市场估算，规模在6.4万亿至9.6万亿日元之间。与此同时，美国财政部在7月31日通过纽约联储向多家银行发出通知，暗示可能对日元汇率采取行动。

美方尚未公开具体干预规模。路透社报道指出，在7月31日的会议期间，一张拍摄于美国财政部长贝森特面前的记事本照片显示：“待办事项：买入50亿至100亿美元的日元”，但这尚无法确认为最终干预数额。

《金融时报》援引消息称，美方还实施了抛售欧元、买入日元的操作。片山皋月进一步透露，日本政府正考虑利用以美国国债为抵押筹集美元的工具（SRF），即回购便利工具，以备未来之需。

这场闪电般的联合干预，其实早在10个月前便已埋下伏笔。2025年9月，美日财长发表共同声明，其中包含“干预旨在应对汇率的过度波动和无序走势”的内容。日媒分析认为，这段被解读为默许干预的文字并非日方主动提出，而是应美方要求加入。

一位接近贝森特的美国官员透露，贝森特早在1月便开始研究买入日元的方案并等待时机，“若日本方面在1月提出请求，当时即可进行联合干预”。但因日本首相高市早苗宣布解散众议院，政治真空期导致计划搁浅。随后，贝森特于5月访日，与片山等人敲定了联合干预的细节。

贝森特对市场上的“抛售日本”现象深感不安。1月，日本40年期国债收益率首次突破4%。通常利率上升会推动日元升值，但日元却遭抛售。贝森特对此保持警惕，将其定性为统计学上极罕见的“六西格玛”级别事件。

《日本经济新闻》指出，美当局果断介入的另一动机是担忧“抛售日本”蔓延演变为“抛售美国”。1月，日本利率上升加剧了资金回流担忧，推高美国10年期国债收益率至4.3%，创5个月新高。

尽管汇率检查后美国长期利率有所回落，但受美伊战争及沃什出任美联储主席引发的财政担忧影响，7月收益率再次攀升至4.7%区间。30年期国债收益率更触及5.2%，创19年新高，给住房贷款利率带来上行压力。考虑到特朗普政府需在11月迎接中期选举，避免利率上行成为其重要考量。

“日元被低估”，加息压力加剧

日元处于历史低位的主因，是日本央行利率远低于美国等主要经济体，削弱了日元对国际投资者的吸引力。

弱势日元虽有助于支撑出口导向型经济，但在石油等进口商品上却造成负面影响。由于国际油价多以美元计价，日本不仅面临近期油价上涨的压力，还需支付更多日元购买石油。

随着美元走强，日元与许多亚洲货币同步大幅下跌。自4月起，日本财务省已耗资数亿美元买入日元以稳定汇率，但效果有限。片山皋月3日表示，基于日本经济振兴的成果，政府认为当前日元汇率被低估。

贝森特7月30日接受福克斯新闻采访时称：“日元被严重低估，处于极低水平。”他强调汇率未能反映政策基本面。次日，他在社交平台X上发文表示，期待在8月底的G20财长和央行行长会议上会见日本银行行长植田和男。贝森特认为，日本银行加息滞后是日元贬值的背景因素。日本银行将于9月召开下一次金融政策会议，加息压力有望进一步增加。

日本银行在7月31日的货币政策会议上决定维持政策利率1%不变。植田和男在发布会上强调，“若我们认为货币环境过于宽松，可能会加快加息步伐。”同时指出，日本央行意识到物价上涨风险正在上升。

值得注意的是，尽管日美联合干预促使日元迅速反弹，但市场对后续干预或反制措施的担忧日益升温。此外，日本国内经济政策带来的隐患也令市场警惕。

高市早苗7月30日宣布，计划于2027年4月将食品消费税税率降至1%，剩余1%部分将通过现金补贴实现负担“实质归零”。然而，该政策每年将导致约5万亿日元的税收损失，资金来源问题仍未解决。同时，2027年度预算概算要求中，对成长性投资和危机管理投资的申报额度不设上限。市场对增发国债充满忧虑，联合干预或许只是杯水车薪。

28年前的教训警钟长鸣

特朗普2日将此次美日联合干预形容为“友谊的象征”。片山皋月3日受访时解释称：“通过美日间的经济安全保障，这将巩固两国坚不可摧的同盟关系。”

牛津经济研究院日本经济主管长井滋人对BBC表示：“美国同意参与协调干预，是因为这符合其国家利益，能以极低成本换取巨大潜在利益。”预计两国将在一段时间内继续“间歇性地实施协调干预”。即使实际干预金额不大，但维持对干预的警戒感，能有效遏制投机行为。

但联合干预也是一把双刃剑。若干预过猛导致日元短时间内失控飙升，全球数万亿美元的日元套利交易可能发生无序踩踏式平仓，引发美债、美股等资产集中贱卖，进而导致全球流动性紧缩。历史上曾有此类教训。

28年前的1998年，日本维持超低利率，全球资本大量借入低息日元投向高收益资产，形成庞大的日元套利交易。当年6月，日美联合买入日元干预汇市，阻止日元持续贬值。两个月后，俄罗斯债务违约引发全球避险情绪升温，套利资产大幅亏损，追缴保证金通知迫使机构抛售资产、抢购日元还债，导致套利交易无序逆转，日元兑美元在两天内暴涨20%。

这场剧烈反转直接将高杠杆对冲基金巨头LTCM推向破产边缘，迫使美联储紧急组织14家华尔街银行注资接管，才避免了全球金融体系的系统性崩溃。

美日此次联合干预能否真正稳定汇率，并避免市场再次陷入套利交易剧烈逆转的风险，仍有待观察。