8月6日，连涨两日的韩国股市再度跳水。截至收盘，韩国综合指数下跌4.58%，失守6300点关口，盘中跌幅一度超过5%，触发SIDECAR机制以暂停程序化卖盘。作为行业龙头的SK海力士与三星电子股价双双重挫，前者跌幅超10%，后者跌6.3%。

与此同时，韩元兑美元汇率升至1415.30，创下2025年10月中旬以来的最高纪录。本币走强通常对本土股市构成压力，但更深层的原因或许在于近期韩国监管机构收紧了对单只股票杠杆产品的管控，促使众多韩国个人投资者将目光转向海外市场。

长期以来，韩国政府致力于引导家庭储蓄从房地产和海外投资回流至本国资本市场。韩国总统李在明在上任前曾立誓，要将韩国股市从当时的2000多点推高至5000点，旨在解决困扰韩国市场的“韩国折价”现象——即许多上市公司现金流充沛、盈利强劲，但股价长期低于账面价值，估值也明显低于海外同行。

批准新的杠杆ETF正是这一战略的一环。因此，在监管部门加速审批流程后，首批追踪三星电子和SK海力士的单只股票杠杆ETF于5月底正式在韩国本土上市。

但在6月份一波暴涨触及9385.59的历史高点后，韩国股市陷入震荡下跌，熔断频发。大量散户爆仓，仅7月9日一天，就有超过120万个杠杆账户触及保证金追缴线，其中约32万至36万个账户被券商全额强制平仓，部分账户甚至出现倒欠资金的情况。7月以来，KOSPI市值累计蒸发超过2116万亿韩元，这一数字几乎等同于去年韩国国内生产总值（GDP）。李在明的支持率随之大幅下滑，从股市高点突破9300点时的近70%，跌至目前的不足50%。

6月时，一位韩国女孩感慨：“这是我成年以来最棒的夏天，不仅找到了工作，还在股市里白赚了五年薪水，护照全球飞，攒一周工资就能打折去海岛游泳。”然而到了7月，段子画风突变。一位韩国男孩吐槽：“这是我成年以来最糟的夏天，眼红同事赚钱，把全部积蓄投入股市，加了五倍杠杆，碰上熔断直接爆仓，亏掉五年积蓄，加上韩元贬值20%，连下周房租都凑不齐。”

韩国业界和在野党纷纷将矛头指向杠杆ETF。韩国学者金允俊指出，真正放大韩国股市波动的，是5月底推出的三星电子、SK海力士等单只股票杠杆ETF。“投资者可以用较少本金获得接近两倍的涨跌幅，导致不少人抵押住房、借钱入市。杠杆既能放大收益，也会放大亏损，极易引发强制平仓和市场‘踩踏’。”

此前，因杠杆ETF问题，韩国总统办公室政策室长金容范已被举报滥用职权。8月3日，《中央日报》报道，金容范因推动与单只半导体股票挂钩的杠杆ETF而面临刑事指控，罪名包括滥用职权、胁迫及妨碍业务等。

韩国最大在野党国民力量党议员、国会企划财政委员会成员朴洙永在接受采访时表示：“整个过程以非同寻常的速度强行推进。若无总统办公室指示，绝不可能如此迅速。”

随着韩国政府加强对单股杠杆ETF的投资监管，韩国投资者资金正快速流向美国杠杆ETF。据韩国交易所（KRX）信息数据系统5日消息，在金融监管部门提高单股杠杆ETF基本保证金要求并限制投资额度后，相关交易规模大幅萎缩。韩国上市的16只单股杠杆/反向ETF交易金额，从监管实施前的7月15日的13.0361万亿韩元，骤降至8月4日的1.3329万亿韩元，降幅达89.8%。

尽管如此，韩国个人投资者对杠杆ETF的热情并未减退，转而投向美国等海外产品。7月15日至8月4日期间，韩国投资者海外股票净买入金额排名第一的是美国基金SOXL（Direxion Daily Semiconductor Bull 3X），净买入额达24.8789亿美元。特斯拉两倍杠杆ETF（TSLL）净买入金额为2.1436亿美元，排名第六。韩国股市三倍杠杆ETF（KORU）也获得1.3095亿美元资金流入，位列第十一。

韩国证券存管所运营的门户网站SEIBro数据显示，韩国KOSPI指数6月转跌后，当月韩国散户投资者净买入了价值6.33亿美元的美国ETF。7月跌势加剧，投资者更是净买入了价值46.7亿美元的美国股票，创下今年1月（50亿美元）以来的最大单月净买入额。

不过，韩国崇实大学会计学系教授孙在成提醒，转而购买美国上市的杠杆ETF需同时承担汇率波动风险，且部分产品采用2倍、3倍杠杆结构，波动性甚至高于韩国本土杠杆ETF，投资者可能暴露于更高风险之中。

这一警示并非空穴来风。刚刚过去的7月，全球科技股经历了一场惨烈的抛售潮。此前屡创新高的半导体和存储芯片股集体重挫，投资者因担忧AI领域过度资本支出，纷纷从前期的领涨概念股中撤出。费城半导体指数7月累计下跌约21%，创下2008年以来最大单月跌幅。

8月6日美股盘前，存储股集体下挫。截至发稿，西部数据跌15.06%，闪迪跌9.09%，SK海力士跌超5%，美光科技跌3%。

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